文献综述
(一)课题研究的现状及发展趋势
近年来，无论国内还是国外，基于生命周期理论的企业现金股利政策研究一直都是理论界、咨询机构和一般企业关注的一个重要问题。关于生命周期理论的企业现金股利政策研究问题，国外众多学者的研究为其奠定了较为坚实的理论基础，同时也创造了丰富的实践经验。国外研究的进展主要体现在以下三个方面：1.盈利性。公司规模越大、盈利能力越强，越有可能支付股利。DeAngelo H, DeAngelo L和Stulz（2006）发现，当工业企业留存收益在总权益或资产中占很大比重时，其支付的股利就会很高，而当大部分资本都来自募集的股本而非留存收益时，支付股利的企业数几乎下降到零。Denis and Osobov(2008)、Jeffrey J,CaitlinM(2010) 也都通过对跨国企业的研究 很好地验证了股利政策的生命周期理论。Denis and Osobov (2008) 得出，在美国、德国、日本等很多国家股利支付主要集中在留存收益较多的公司。Jeffrey J,CaitlinM(2010) 以澳大利亚上市公司为样本，得出发放股利的公司往往拥有较强的盈利性的推论，同时股利发放与股东留存权益比例存在显著相关关系。2.投资机会。在美国的股票市场中，大量的经验事实表明，处于企业生命周期成熟阶段的公司往往倾向于支付现金股利， 而运营时间较短的公司则因面临大量的投资机会而较少支付现金股利。 Jensen（1976）研究发现，公司的成长机会与现金股利的支付水平呈现负的相关关系，类似的研究还有 Rozeff（1982）、Weston and Copeland（1987）、Smith andWatts（1992）、Dempsey，Laber（1992）等人的研究。针对这一特征，Fama and French（2001）、Grullon et al.（2002）以及 DeAngelo et al.（2006）明确提出了股利政策的生命周期解释。 公司的股利政策选择即在保留利润的成本与收益之间的权衡，随着企业利润的积累与投资机会的减少， 企业对保留利润与分配利润的权衡会随着时间变化而相应变化。 在公司初创阶段，公司保留利润并转为公司的未来投入资本进行投资所带来的收益大于其产生的成本，因此公司倾向于不进行股利分配；而当公司进入成熟阶段后，投资机会逐渐减少而利润累积逐渐增加，使公司倾向于以股利的形式分配剩余资金，从而减少自由现金流被管理者随意处置所带来的浪费，企业倾向于分配股利。 Denis and Osobov（2008）提供了留存收益—投入资本组合对股利政策影响的跨国研究。 他们发现，在样本的 6 国企业中，留存收益—投入资本组合与股利支付倾向存在显著的正相关关系，股利支付主要集中在投资机会较少的公司中，很好地支持了股利政策的生命周期理论。3.自由现金流。Michael S.Rozaff（1982）和 Easterbrook（1984）最早指出提升企业现金股利支付水平是控制内部自由现金流量的有效手段。Jensen（1986）提出了“自由现金流假说”，指出企业自由现金流越多，其组织内部的代理问题越严重。为了降低代理成本，企业可以通过支付现金股利来降低内部自由现金流。谢德仁（2013）通过理论分析认为企业只有拥有正值的留存收益和源自自由现金流的自由现金才具备分红能力。在确定现金分红范围之后，现金股利分配就主要受到企业自身现金流的影响。从总体而言，上市公司内部的自由现金流量越高其现金股利支付意愿和现金股利支付数量也越高。同时 Stickneyand Brown（1999）指出企业处于不同的发展阶段，会呈现有规律的现金流变化特征，具体而言：（1）当上市公司处于成长阶段，由于快速的销售增长和市场扩张的需要，企业的战略主要是提高市场占有率。尽管高销售增长会带来大量的现金流，但该阶段企业高额的资本支出和营销费用使得企业的自由现金流并不充裕。此外成长期企业的投资机会所需资本超过企业内部产生的资金（内源资金），根据啄食顺序，企业保留利润并转为企业的投入资本进行投资更有利于其未来发展。因此处于成长阶段的企业应该不倾向于发放现金股利。（2）而处于成熟阶段的上市公司生产经营趋于稳定，销售增长较为平缓，同时投资支出尤其是资本支出较少，且拥有较强的获利能力。因此该阶段上市公司有较为宽裕的自由现金流。同时投资机会的下降和内部自由现金的增多也使得成熟型上市公司的再融资需求偏低。。因此成熟型上市公司应该更偏好于在分红能力范围内，不断增加现金股利分配数量，进而向市场发送企业盈利能力高且发展状况良好的信息。
我国学者对股利政策的研究相对较晚，研究的议题主要集中于股利政策的影响因素、股利公告和发放的市场反应以及代理理论、信号理论等西方股利理论在中国资本市场上的检验等领域。而从生命周期角度对股利政策开展的研究则比较少见。李常青和彭锋(2009)分析2000~2006年A股上市公司的数据，使用主营业务收入增长率、资本支出率和总资产中经营活动现金净流量所占的比例三个指标，通过赋值来判定企业所属的生命周期阶段。宋福铁和屈文洲(2010)以2000~2008年A股上市公司为研究样本，采用Logit回归模型检验得出我国上市公司现金股利支付倾向具有明显的生命周期特征。符安平(2011)研究指出我国上市公司的现金股利支付倾向具有生命周期特征，但对股利发放公司的现金股利支付水平是否具有生命周期特征未做研究。目前，一个十分清晰的发展趋势就是，生命周期理论已经与企业现金股利政策紧密结合起来。本研究的目的在于通过考察企业在生命周期的不同阶段对企业现金股利政策的影响，探讨分析造成企业不同生命周期阶段现金股利政策差异的原因，从而帮助企业在所处的生命周期阶段选择可持续发展的股利政策.
（二）本课题研究的意义和价值
本课题的研究，有助于促进企业生命周期理论的研究与发展，填补某些研究空白，为有关企业提供决策参考依据与理论支持，提高企业制定现金股利政策的水平。从指导具体实践来看，这一体系的研究具有以下意义：
1.引导上市公司制定中长期的股利政策规划，规范上市公司现金股利分配的信息披露。
2.总之，良好的股利政策有助于促进公司的稳定发展、提升公司价值、平衡企业利益相关者之间的利害关系。
3.有利于上市公司根据所处环境及自身实际情况，特别是所处生命周期阶段，从企业的长期发展战略角度出发来制定适应自身的现金股利政策， 从而更有利于企业的持续发展和公司价值最大化。
4.有利于证监会根据企业所处的行业周期，进一步完善股利分配政策。
